起帆电缆(605222)：海缆新秀：风劲帆满海天阔 扬帆远航正当时

• 2023-04-25 04:17:42 来源：东方证券股份有限公司

(资料图)

电缆老兵，技术底蕴深厚。公司成立于1994 年，凭借三十余年的建设，建立了良好的销售渠道以及雄厚的研发实力，连续多年入选“中国线缆行业100 强企业”。公司主营电力电缆和电气装备用电线电缆产品，建有上海市院士专家工作站和上海市企业技术中心，获得国家发明专利和实用新型专利130 多项，同上海交通大学、哈尔滨理工大学等高校，以及上海电缆研究所等科研院所、研究机构，建立了紧密的产学研合作关系。2019-2021 公司营收CAGR 达57.12%，扣非归母净利CAGR 达44.98%，在陆缆供给过剩、竞争加剧的行业背景下，营收增长依旧强劲。

海缆新秀，首次斩获高压海缆订单，开启成长新阶段。长期看深远海化是海风发展的趋势，作为海风的“血管”，我们预计2025 年中国海缆市场规模有望达到410 亿元。海风高景气下，公司抓住机遇，切入高附加值海缆领域。2023 年3 月凭借深厚技术底蕴，公司斩获山东半岛北BW 项目，首次突破220kv 高压海缆订单。作为上海本土企业，同时推进布局广西和山东地区，后续有望凭借业务属地优势，不断强化拿单实力，公司开启成长新阶段。

海缆产能加速扩张，未来业绩可期。2023 年2 月，公司公告将广西海缆生产基地从北海变更至防城港，总投资提高至20 亿元，项目整体建设周期缩短为2.5 年，加大加快海缆生产基地投资建设，预计伴随订单不断突破，产能加速释放，公司海缆业绩可期。

公司作为电缆老兵，海缆新秀，首次斩获高压海缆订单且加大加快海缆产能扩张，海风高景气下，未来增长确定性高。我们预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为1.00、1.70、2.46 元。参考2023 年可比公司调整后平均估值14 倍，对应目标价23.8 元，首次给予“买入”评级。

风险提示

海上风电新增装机不达预期；行业竞争加剧；募投产能扩产不达预期；原材料价格大幅波动风险；资产和信用减值风险；假设条件变化影响测算结果。

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